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北斗星通一舉虧掉十年血汗錢商譽地雷投資者能否逃過?
2020-01-17
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    又到年報披露季節,上市公司的業績“地雷”也如期拉響。1月10日晚間,北斗星通發布業績預告,公司2019年業績預虧5.5億元至6.5億元。而在此之前十年,北斗星通的凈利潤累計在一起也不到5億元。這意味著北斗星通2019年一年的虧損將過去十年的血汗錢虧個精光不算,還要倒賠。

    北斗星通2019年之所以出現巨額虧損,究其原因在于商譽減值。該公司發布的業績預告稱,經公司財務部門與中介機構初步摸底及測算,減值總額約為6.53億元。其中,商譽減值預計5.3億元,應收賬款壞賬損失5100萬元,無形資產減值損失4000萬元,存貨減值損失3200萬元。這其中,商譽減值就達到5.3億元,無疑是導致公司2019年巨虧的主要原因。

    商譽減值導致公司業績虧損,這已經是A股市場一種常見的“暴雷”方式了。最近數年,上市公司并購潮涌,而上市公司的并購又通常都是高溢價收購,收購價格都是資產原值的若干倍,而這些溢價部分就成了上市公司的商譽。一旦這些收購的資產質量出現問題,就會計提商譽減值。而截止2019年三季度末,A股上市公司的商譽總額高達1.39萬億元,面對如此高企的商譽總額,商譽“暴雷”也就接連不斷了。

    北斗星通“暴雷”就是這種典型的商譽“暴雷”模式。根據該公司公開信息披露,北斗星通2015年開始圍繞“北斗 ”進行了一系列的產業并購可謂大手筆。2015年通過發行股份購買資產收購了華信天線和嘉興佳利;2016年收購了東莞云通、廣東偉通;2017年收購了杭州凱立、德國in-tech和加拿大Rx等公司。通過這些收購,公司在做大規模的同時,也形成了巨額商譽,截止2018年12月31日,北斗星通賬面商譽凈值約為15.1億元。其實,2018年度北斗星通已經實施商譽減值4.5億元,如今再商譽減值5.3億,后續仍有近10億商譽,這仍然是公司未來的一個巨大隱患。

    所以,北斗星通“暴雷”其實并不令人意外,是進入上市公司年報披露季節市場上經常出現的一種“常規雷”。對于這種商譽地雷,作為投資者來說,是可以防備的。那就是投資者要盡量遠離這種高溢價收購或存在大量商譽的公司。上市公司的重大并購往往會帶來公司股價的炒作。而這種炒作也就是對并購可能帶來效益預期的一種炒作,并且這種炒作通常會透支未來的業績。這種炒作過后,留給股市的往往是一地雞毛,股價往往會進入漫長的下跌階段,即便股價不會大幅下限,也較少有進一步大幅上漲的空間。也正因如此,在一輪炒作結束之后,投資者就要遠離這種股票。尤其是公司存在巨額商譽的情況下,投資者更是不要長期持有這種公司的股票。投資者要參與這類公司的炒作,也只能是短期參與,特別是進入股市“暴雷季”后,投資者需要盡快從這類公司股票中脫身出來。

    當然,這只是投資者的一種自我保護方法。而要避免這種商譽地雷的出現,至關重要的一點,就是要從制度上下功夫,完善上市公司并購重組制度,問責上市公司董監高。目前上市公司并購重組有一個很奇怪的現象。大凡上市公司買進的資產,都是高溢價,而上市公司賣出的資產,都是低價賤賣,哪怕是上市公司高價買進來的資產再賣出去,仍然還是低價賤賣。而之所以會出現這種情況,這其中有一個很重要的原因,那就是利益輸送。不僅高價買進資產可以進行利益輸送,低價賤賣資產同樣也可以進行利益輸送。而上市公司之所以敢于進行高賣賤賣,歸根到底都是由二級市場的投資者來買單,上市公司的董監高們不需要為此承擔任何責任,所以董監高們敢于做出這種損害投資者利益甚至損害到上市公司利益的事情來。

    所以,要避免商譽地雷的大量出現,就必須追究并購重組中董監高的責任。對于并購資產未達預期效益目標的,對并購投贊成票的董監高應承擔彌補利潤的連帶責任;對并購資產質量存在重大問題的,除了追究彌補利潤的連帶責任之外,還應宣布董監高為“不合適人選”,并依法追究其“背信損害上市公司利益罪”,同時賠償投資者損失。只有明確對董監高追責,才能增加董監高在上市公司并購重組過程中的責任感,切實對并購資產的質量負責。這樣高溢價就會逐步地降下來,由并購形成的商譽也就會逐步下降,上市公司的商譽地雷也會因此而減少。

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草根簡介


1964年生人,貧下中龍。自由職業者,獨立財經撰稿人,財經名博博主,專欄作家。1993年入市,十八年的股市磨練,練就了對股市獨到的眼光與見解。2001年通過證監會證券投資分析專業資格考試。已在全國主要證券報刊發表文章數千篇,著有《輕輕松松炒股票》一書。

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